Après un renforcement militaire colossal dans la région, les États-Unis ont été poussés par Israël à entrer dans un conflit ouvert avec l'Iran. Comme toujours, on sous-estime les répercussions, et il est plus facile de déclencher une guerre que d'y mettre fin. Nous pensons néanmoins que les répercussions sont gérables et que, contrairement à il y a 30 ans, ce n’est pas le pétrole mais l’IA qui détermine actuellement le véritable centre de gravité des marchés financiers , aux côtés de sous-thèmes importants tels que la Chine, la défense et Trump.
Samedi, le président Trump a donné son feu vert à une attaque de grande envergure contre le régime iranien. Dimanche matin, une frappe ciblée a permis d'éliminer de manière spectaculaire l'ensemble des dirigeants du régime. Mais si l'on pensait pouvoir ainsi parvenir à un changement rapide de régime, les choses se déroulent pour l'instant différemment. Le régime est un monstre à plusieurs têtes, et il parvient pour l'instant à riposter. Le plan consiste clairement à semer le chaos dans les pays du Golfe, afin de causer des dommages économiques et financiers à l’Occident. Bien que les marchés affichent évidemment une grande nervosité, on ne peut pour l’instant parler de véritable panique. Ce qui se passe, c’est que le choc iranien provoque un effet domino dans les secteurs où trop d’investisseurs s’étaient rués, ce qu’on appelle les « crowded trades ». Cela aggrave également la situation sur les segments des marchés financiers qui connaissaient déjà des difficultés depuis un certain temps, comme les marchés du « crédit privé ». Cela survient également à un mauvais moment pour l’économie européenne, car la hausse des prix de l’énergie exerce une pression supplémentaire sur une industrie déjà affaiblie. Il nous appartient d’énumérer différents scénarios et de réfléchir à la manière de (re)positionner nos pions sur l’échiquier financier.
Le meilleur indicateur de la nervosité suscitée par la situation en Iran est bien sûr le prix du pétrole. Comme on pouvait s'y attendre, celui-ci a fortement augmenté à la suite des frappes aériennes contre l'Iran et des représailles de Téhéran. Mais les prix actuels ne sont pas à un niveau dramatique par rapport à ceux d'il y a quelques années, ni par rapport à l'histoire plus générale. Il est logique que ces prix atteignent des pics en période de tension, mais pour l'instant, ils semblent indiquer une normalisation du commerce du pétrole dans un avenir proche. Non seulement il existe des alternatives (limitées) via les oléoducs, mais on peut également se demander si l'Iran est capable de constituer une menace permanente dans le détroit d'Ormuz.
Prix du pétrole (Brent) en dollars américains le baril
Source : Yahoo Finance, 3 mars 2026
On peut également citer à titre d'exemple les nombreux missiles tirés sur les États du Golfe, ainsi que les dégâts réels relativement limités (hormis l'inquiétude et les perturbations) qu'ils ont causés.
Nombre de missiles tirés par l'Iran sur différents États du Golfe.
Source : Wall Street Journal, 3 mars 2026
Les marchés boursiers ont connu quelques jours de correction, mais là non plus, on ne peut pas parler de véritable panique. L'indice mondial reste en hausse, et sur certains marchés, la correction s'apparente davantage à un retrait des bénéfices réalisés.
On constate toutefois que l'Iran sert de « déclencheur » pour corriger les déséquilibres existants sur les marchés :
- On a constaté un optimisme excessif (voir graphique)
- Les investisseurs ont largement suivi la même stratégie (« crowded trades »), et ces positions font désormais l'objet d'une correction. Par exemple : on observait un optimisme généralisé en faveur d'un renforcement des investissements en Europe, d'un évitement du dollar américain, d'une réduction des positions sur le Mag7, d'achats de titres bancaires, ainsi que d'investissements dans l'or et les matières premières. Ces secteurs subissent désormais une correction plus marquée. (Voir le graphique « crowded trades »)
Optimisation de l'excédent
Source : Bank of America
Opérations très prisées
Source : Bank of America
L'Iran fera tout ce qui est en son pouvoir pour porter un coup dur à l'Occident. Les dégâts directs causés par les bombardements seront toutefois limités. C'est pourquoi l'Iran tentera de trouver un moyen de causer davantage de dégâts :
- Marchés financiers: l'incertitude et le chaos certain pourraient entraîner une forte correction, notamment à Wall Street, ce qui mettrait le président Trump sous une pression considérable. Cette guerre contre l'Iran ne bénéficie que de peu de soutien, et les Israéliens suscitent de moins en moins de sympathie au sein de la population américaine.
- Prix du pétrole: le pétrole n'a plus le même effet de répercussion qu'au cours des années 1970, mais il reste néanmoins un poste de dépense important, surtout si l'on tient compte des prix du gaz. Un conflit de longue durée pourrait surtout nuire à l'Europe, mais aussi à la Chine, tandis que les États-Unis en souffriraient relativement moins qu'auparavant.
- La réputation et l'attrait des pays du Golfe ont été ébranlés, mais pas anéantis. Une atteinte durable et plus « grave » pourrait toutefois avoir un impact plus important, notamment en raison de ses conséquences financières et économiques (il suffit de penser au secteur aérien).
- Terrorisme : les services de police et de lutte contre le terrorisme occidentaux sont en état d'alerte maximale, car ils craignent que le régime iranien ne réactive des « cellules dormantes » afin de commettre des attentats en Occident. Une telle éventualité ne peut certainement pas être exclue et pourrait causer d'importants dommages à l'économie.
La population américaine fait preuve de moins de sympathie envers les Israéliens
Source : Gallup
Le régime iranien aura certainement intégré cela dans sa stratégie et s'efforcera d'en tirer le meilleur parti. Mais il existe également des forces contraires:
- Israël et les États-Unis sont des superpuissances qui auront toujours une longueur d'avance en matière de technologie et de puissance militaire. Les tactiques de guérilla de l'Iran peuvent faire mal, mais grâce aux moyens de renseignement actuels et aux bombardements de précision, elles peuvent être neutralisées de plus en plus rapidement et avec une précision croissante.
- L'Iran ne fait ainsi que se créer davantage d'adversaires. Les États du Golfe sont capables de se défendre et ont, dans l'ensemble, bien résisté aux attaques. La Chine n'a aucun intérêt à ce qu'un conflit se prolonge et finira elle aussi par perdre patience face à Téhéran. La population iranienne en a depuis longtemps assez du régime et attend le moment propice pour manifester sa résistance. Enfin, la Russie s'en trouve également affaiblie, car le régime iranien était un important fournisseur d'armes destinées à combattre l'Ukraine, dont elle aura désormais elle-même besoin.
Comme indiqué précédemment, l’IA est au cœur des préoccupations des marchés financiers en 2026. D’une part, le marché s’inquiète de l’intensité en capital du développement des infrastructures d’IA, et se demande comment ces investissements pourront un jour être rentabilisés. D’autre part, il redoute également l’impact d’une mise en œuvre réussie de l’IA dans l’ensemble de l’économie, ainsi que les risques que cela comporte pour les modèles économiques établis, l’emploi et la stabilité sociale. Dans l’un ou l’autre de ces scénarios, certaines prévisions (et valorisations) devront être réajustées.
En ce qui concerne les effets dominos financiers, il est intéressant de se référer à nouveau à l’enquête de Bank of America. Celle-ci donne une idée des sujets qui préoccupent aujourd’hui les investisseurs institutionnels. Le classement et son évolution indiquent clairement où se situent actuellement les sources de tension : les marchés privés (crédit privé et capital-investissement), la crainte d’un surinvestissement dans l’IA, ainsi que la problématique plus générale de l’endettement en Occident. Le conflit au Moyen-Orient pourrait encore aggraver la situation, mais le problème est bel et bien là. D’un autre côté, ces points de tension sont connus, ce qui signifie également que les acteurs du marché sont en train d’adapter leur comportement. Peu à peu, cela pourrait donc se traduire par un problème systémique moins grave : les « cafards » de Jamie Dimon ne sont plus une inconnue. Les banques réduisent leur exposition, et les primes de risque augmentent.
« Il s’agit d’une correction plus que saine, qui met en évidence les points faibles existants dans cette classe d’actifs et permet de ramener à un niveau plus raisonnable l’optimisme excessif et les valorisations. Si le conflit ne s’aggrave pas de manière généralisée et durable, cela offrira des opportunités d’achat. »
